发布日期：2025-12-02 05:30 点击次数：196
自去年9月以来，港股市场持续复苏，今年募资总额已超2400亿港元，位居全球交易所首位。
在众多排队等候上市的企业中，货拉拉尤为特殊，自2023年3月底首次递表以来，历经960余天，期间5次更新招股书，却迟迟等不到聆讯机会。
就基本面来看，货拉拉相当优秀，作为同城货运龙头，GTV达111.37亿美元，近三年复合增长率23.5%；年营收15.93亿美元，毛利率达57.8%。
在《2025年胡润全球独角兽榜》中,货拉拉估值为670亿元，排在第69位。
无论是业绩还是估值，货拉拉都满足港交所的硬性要求，但其却“卡在”IPO路上长达两年半之久。
为何货拉拉迟迟不能上市？背后究竟有何隐秘？
监管点名批评“态度不端正”
国内企业胆子大的很多，但敢和监管层“对着干”的没几个，货拉拉就是其中之一。
前些年，由于网约车、共享单车、互联网物流等交通运输新业态井喷式发展，为加强监管，组建交通运输新业态协同监管部际联席会议制度(后称“联席会议”)。由交通部作为牵头单位，发改、网信、工信、公安、司法等十余个部门和单位组成。
早在2021年，“联席会议”就开始对包括货拉拉在内的互联网货运平台进行约谈，主要针对平台垄断货运信息、恶意压低运价、随意上涨会员费等问题。
但当时主要是面向整个行业，并没有单独约谈某个企业。从官方内容口径也能看出，指向“部分平台”、“互联网货运平台”。
2022年，“联席会议”对互联网货运平台的约谈频率有所提高。约谈指出“平台随意调整计价规则、上涨会员费，诱导恶性低价竞争，超限超载非法运输等问题，涉嫌侵害从业人员合法权益，引发货车司机普遍不满和社会广泛关注”。
但仍旧是主要面向整个行业，并没有针对个别企业。官方通告也是说的“8家新业态平台公司”、“4家互联网货运平台”、“主要货运平台公司”。
不过9月30日的约谈已经提到，“通过网民留言、明察暗访、群众来电来信等渠道发现，部分平台公司依然存在多重收费、压价竞争等问题”。
具体是谁没明说，不过明确要求相关平台，“不得恶意压价竞争。2022年年底前，不得随意调整收费标准和运营规则，要保持运输价格的相对稳定”。
但从2022年底开始，监管风向开始转变，“联席会议”直接“点名批评”货拉拉。
2022年11月，“联席会议”单独对货拉拉进行了约谈，对其他互联网道路货运平台仅是进行提醒。
约谈指出，“货拉拉公司采用一口价订单、上线‘特惠顺路’产品等方式恶意压低运价，严重损害货车司机合法权益，扰乱市场公平竞争秩序，各方反映强烈。”
通告措辞很严厉，“货拉拉公司对自身存在的问题认识不到位，态度不端正，要深刻反思、正视问题、立行立改”、“要立即对相关恶意压价竞争行为进行整改，坚决杜绝不正当竞争行为，科学合理确定收费标准，坚决消除违规运营行为”。
2023年4月，“联席会议”再次对货拉拉进行单独约谈，指出其存在的突出问题，并要求各平台公司深刻反思，举一反三，深入查摆，认真整改。
表面“承诺整改”，背地“顶风作案”
一般来讲，企业在被约谈之后，都会进行整改，而货拉拉却是“艺高人胆大”。
在约谈会上，货拉拉当面表态“将按照约谈要求进行深刻反思，认真整改落实，尽快优化平台运营规则及技术方案，坚决杜绝恶意压价竞争行为”。
但暗地里，平台不仅没有对司机降费降佣，反倒是再度“提高月费”。
货拉拉有同城货运和跨城货运业务，其中同城货运是主要收入来源，其司机用户分为非会员和会员，会员有三级，由此对应4个不同的抽佣比例。
从货拉拉首次递交的招股书中可以看到，截至22年12月31日，非会员的佣金率是18%；一级会员月费189元，佣金率14%；二级会员月费489元，佣金率11%；三级会员月费739元，佣金率8%。
但从货拉拉更新的招股书中可以看到，截至2023年6月30日，不同等级会员的佣金率没有变，但月费却涨了很多。一级会员月费从189元涨到239元，涨幅超过26%；二级会员月费也从489元涨到539元，三级会员月费从739元涨到789元。
也就是说，在经历两轮“单独约谈”之后，货拉拉表面上向监管承诺“立即整改、降费降佣”，暗地里却是继续对司机进行压榨。
虽然“得罪”了监管，但“赚钱”是实打实的。2023年上半年，货拉拉的收入达6亿美元，同比增长24.8%；毛利率也从51.5%增长至61.0%。
货拉拉如此“嚣张”的态度自然引起各界的强烈不满。2023年11月和12月，“联席会议”连续两次对货拉拉进行了单独约谈。
约谈指出，“货拉拉在经营管理方面存在的突出问题，要求立即落实约谈要求，采取针对性措施，确保全面整改到位”。
尽管货拉拉当场表态，将严格落实约谈要求，汲取教训，举一反三，立即整改，进一步健全完善企业经营管理制度，切实维护司机合法权益。
但从后续两次更新的招股书中可以看到，截止到2024年6月30日，其月费和抽佣比例实际上并没有降低，仍旧维持在上一次涨价后的水平。
在同监管“斗智斗勇”了两年多时间，直到24年下半年，货拉拉才开始降月费。一级会员月费降低30元，二级会员降低40元，三级会员降低80元。
当时的背景大家也都知道。去年7月的最高层会议首次提出“防止‘内卷式’恶性竞争”、要求“要强化行业自律”。8月《公平竞争审查条例》开始施行。外加今年《价格法》启动首次修订，以及前新修订的《中华人民共和国反不正当竞争法》正式实施。
信号很明确，直指低价竞争和内卷乱象。各行各业，或是主动，或是被动，都开始行动起来，签署公约，强化自律，表态要守法合规经营。
除了降低月费之外，货拉拉也在其他方面采取行动，先是在今年3月向社会公布算法机制，之后7月与其他货运平台共同签署自律公约，承诺持续开展抽成“阳光行动”等，保障货车司机合法权益。
但对于货拉拉而言，此时才“服软”多少有些晚了，毕竟之前的“对抗监管”已经坐实。
拖欠社保，1/7的交易源于非法业务
实际上，货拉拉的违规问题不算少，包括拖欠员工社保、放任平台车辆非法改装等。
截至今年6月30日，货拉拉在全球共拥有8743名员工，约85%的员工位于国内。但其并没有按照法律法规为部分员工全额缴纳社会保险费及住房公积金，而是委托的第三方人力资源机构代为缴纳。
招股书显示，22年至24年，货拉拉的社会保险未缴纳款项分别为2000万元、3190 万元、2880万元，住房公积金未缴纳款项分别为300万元、490万元、340万元。
2025年上半年，社会保险未缴纳款项为340万元，住房公积金未缴纳款项为80万元。
货拉拉明确知道这样做法是违规的，并且还对可能面对的罚款做了预估。招股书中提到，“在过往业绩记录期内，因社会保险缴款不足而可能被处以的潜在最高罚款总额为2.758亿元”。
但货拉拉并不打算主动补缴，而是在等待监管机关通知。“我们的中国法律顾问已告知我们，我们一旦收到相关监管机关通知后，及时足额支付社会保险及住房公积金以及滞纳金(如有)，将不会被处以行政罚款”。
除拖欠员工社保外，货拉拉还“放任”平台司机使用非货运车辆运送货物、非法改装有关车辆以运更多货物，明确违反《中华人民共和国道路运输条例》。
2024年，上述非法运输业务占货拉拉全球GTV的16%，今年上半年仍占到14%。这意味着，货拉拉现阶段接近1/7的交易额，来源于非法业务。
货拉拉的行事风格与其掌舵者有莫大关系。创始人周胜馥是香港新界首个十优会考状元, 曾做过数年职业德州扑克手，这也注定其“不会按常理出牌”。
2013年，周胜馥在香港创办货拉拉时，称之为“人生最大的一场赌注”。目前来看，这场持续12年之久的赌局还远未结束，如何将牌桌上的筹码上市兑现，考验着这位“赌神”。